【中金宏观】12月周期景气继续回升|中金月度宏观景气指数（CMI）12月终值解读

中金CMI 12月终值为88.69，较11月的87.21上升1.48个百分点。中金CMI已经连续两个月走高，相比于2019年3季度的近期低点温和反弹。CMI的回升主要受外贸回暖及工业品价格上涨推动。同时，12月CMI终值较2019年12月24日发布的初值微升0.14个百分点，主要由于12月最后10天工业品价格进一步上扬，但终值与初值在对景气度的判断上保持一致。具体而言，

►虽然六大电厂耗煤的基数走高、拖累12月CMI的生产分项指数小幅回撤，但我们预计12月工业增加值增速可能维持在较高水平——主要考虑到高频数据显示生产活动仍然较为强劲，并且今年工业增加值增速呈现季末跳升的特殊“季节性”。

►12月建筑活动与消费需求增速相比于11月可能大体平稳，而进口增速可能显著上升——12月CMI内需分项指数上升3.30个百分点至83.28。

►外需指标在11月大幅回升之后、12月仍然较为稳健，中国12月的出口增速可能受低基数效应推动而上升——12月CMI外需分项指数微降0.98个百分点至91.14，但考虑到去年12月加征关税导致出口的基数显著走低，我们预计今年12月出口的同比增速将有所回升。

► 12月PPI显著回升——12月CMI价格分项指数上升3.09个百分点至98.16，与2020年1月9日国家统计局公布的PPI走势一致。

中金CMI的走势表明，2019年4季度的环比增速相比于3季度可能有所走强。经济增长企稳信号显露、制造业通缩压力有所缓解，4季度名义增长动能可能回升。我们将继续密切跟踪各项高频指标，以判断2020年初景气度回暖的可持续性。

文章来源

本报告摘自：2020年1月12日已经发布的中国宏观热点速评《12月周期景气继续回升|中金月度宏观景气指数（CMI）12月终值解读》

易   峘   SAC 执业证书编号：S0080515050001 SFC CE Ref：AMH263

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